执行摘要

中航（成都）无人机系统股份有限公司（中无人机）作为全球大型固定翼长航时无人机领域的领军者，构建了以“翼龙”系列为核心的深厚技术护城河。公司掌握33项核心技术，涵盖智能飞控、TSN网络交互及全寿命周期保障，拥有102项授权专利，技术实力处于国际先进水平。凭借“一型装备服务两个市场”的战略，翼龙系列在军贸市场占据全球察打一体无人机份额第二，在国内固定翼无人机市场占据约29%的份额，确立了“单项冠军”的行业地位。其高性价比、无政治附加条件的出口优势，以及从10公斤级到6吨级的全谱系产品布局，使其在激烈的国际竞争中具备极强的不可替代性。

公司由航空工业集团绝对控股，管理团队具备深厚的航空工业背景与丰富的工程实施经验，治理结构稳定且激励到位。财务数据显示，2025年营收达30.16亿元，虽毛利率（11.23%）受军贸竞争策略影响低于同业，但营收规模稳健增长，且研发投入持续加大（研发人员同比增132%）。公司通过科创板上市募集43.67亿元，资金充裕，并已通过对外投资布局低空经济运营与动力系统产业链，展现出从单一制造向“制造+服务+运营”生态转型的执行能力，验证了其商业模式的可持续性与成长潜力。

主要风险在于军贸业务的客户集中度较高及毛利率偏低，且面临航天彩虹（高毛利一体化模式）及土耳其拜卡（高性价比中型机）的激烈竞争。此外，高端隐身无人机领域相对滞后，民用低空经济场景的规模化变现仍需时间验证。然而，公司通过拓展人工增雨、应急通信等民用场景，以及构建全球化服务保障体系，有效对冲了单一市场波动风险。其“零参保”等合规瑕疵风险权重极低，整体风险可控，具备较强的抗周期能力。

综合评估，建议立即招引并持续关注投资。招商层面，中无人机作为国家级“链主”企业，具备强大的产业带动效应和技术外溢价值，能显著填补区域在高端航空制造及低空经济运营领域的空白，符合政府对于战略性新兴产业的布局需求，建议重点对接其低空经济运营子公司落地事宜。投资层面，鉴于其技术壁垒极高（评分9）且市场潜力巨大（评分8），但短期盈利受军贸定价压制，建议采取“持续关注”策略，重点跟踪其民用业务毛利率改善情况及新一代隐身无人机研发进展，待商业模式在民用端进一步验证后介入。