执行摘要

江苏海力风电设备科技股份有限公司是国内海上风电装备领域的核心龙头企业，江苏省市场绝对领导者（市占率超60%），也是国内唯一可“一站式”交付塔筒、桩基及导管架等全场景基础结构的企业。公司深耕海上风电大型钢结构装备十余年，在大直径厚壁单桩全流程制造工艺及深水导管架设计上积淀深厚，产品已实现12MW以上大功率等级全覆盖，并以23.03%的桩基市占率和25.69%的塔筒市占率稳居行业第一梯队。公司持有131项专利记录，主导或参与制定9项行业标准，并拥有自有5万吨级出运码头3座和10万吨级泊位1座，形成了难以复制的“码头+基地”区位壁垒，精准卡位“十五五”期间1亿千瓦海上风电装机目标的万亿级市场。

公司创始人许世俊带领高度稳定且利益深度绑定的核心团队，将技术蓝图转化为强劲的业绩弹性。2025年公司实现营业收入46.41亿元，同比增长242.66%，归母净利润3.47亿元，同比激增424.74%。管理层通过直接持股及员工持股平台实现与公司长期利益的高度绑定，股权结构集中稳定。公司已完成“沿海10+基地”的全国产能布局，年产能达120万吨，并已组建英国团队跟踪15个欧洲项目，海外拓展初见成效，2026年更斩获累计16.92亿元的深远海导管架大单，标志着产品结构向高附加值领域升级进入实质性兑现阶段。

公司风险与挑战并存。首先，受行业开工节奏影响，2026年上半年营收骤降90.85%，净亏损9344.93万元，业绩剧烈波动暴露出对国内政策的强敏感性，且12.74%的毛利率与大金重工31%的水平相比差距明显，盈利能力亟待提升。其次，公司涉及多起买卖合同纠纷，披露金额的对外担保已超14亿元，或有负债风险需持续关注。此外，参股子公司因违规用海被罚6200余万元，虽非公司直接行为，但其溢出效应对品牌声誉构成滋扰；而公司专利中发明授权占比偏低、未缴年费终止占比近25%的问题，也对其长期技术壁垒的稳固性提出警示。

综合评估，海力风电技术壁垒评分为7分，市场潜力评分为8分，风险敞口评分为6分。在招商层面，建议“重点关注”：公司作为海上风电基础结构唯一“一站式”交付企业，具备填补区域产业链空白的关键价值，其整机制造能力对带动地方高端装备产业集群效应显著，未来三年迎来关键窗口期。在投资层面，建议“持续关注”：公司长期增长逻辑清晰，但业绩的高波动性及尚未完全验证的海外高毛利市场拓展能力，决定了当前估值缺乏足够的安全边际。最核心的行动指引为：第一，紧密跟踪公司2026年下半年的国内订单招标及海外订单落地情况，特别是欧洲市场的实质性突破；第二，对公司在建4大基地的产能爬坡及导管架产品毛利率改善情况进行季度级别的动态评估。