执行摘要

中触媒新材料股份有限公司是专注于特种分子筛及催化新材料领域的科创板上市企业（688267），其核心价值根植于深厚的技术壁垒与全球供应链中的卡位优势。公司是国内少数能够打破欧美企业技术垄断、实现高端催化剂进口替代的企业，拥有241项授权专利，其移动源脱硝分子筛技术处于国内领先、国际先进水平，钛硅分子筛更填补国内空白并占据该细分市场80%份额。公司是化工巨头巴斯夫在亚太地区的移动源脱硝分子筛独家供应商，深度嵌入全球环保产业链核心环节，产品已覆盖全球20多个国家和地区。公司作为国家制造业单项冠军示范企业和“专精特新”小巨人，在特种分子筛催化剂这一高附加值赛道已建立起难以复制的竞争壁垒。

公司的战略执行与价值实现已获得市场充分验证。创始人李进拥有中科院大连化物所等顶尖科研机构背景，团队呈现“技术型董事长+经营型总经理+博士型技术高管”的合理互补结构，核心管理层长期稳定。公司在2025年实现营业收入8.46亿元，同比增长26.88%，归母净利润2.05亿元，同比增长40.76%，核心产品毛利率高达45.10%，资产负债率仅6.60%，经营性现金流强劲。公司财务表现健康，成长路径清晰，2025—2027年国内规划新增HPPO法产能超300万吨，对应催化剂年需求超5.5亿元，公司凭借先发优势有望充分受益。

客观审视，公司面临的风险与挑战不容忽视。2026年上半年业绩显著下滑，归母净利润同比下降36.54%，主要受汇率波动、原材料成本上行及募投项目转固折旧等多重因素影响。核心募投项目“环保新材料及中间体项目”多次延期（至2028年7月），引发市场对公司项目管理能力的质疑。公司创始人之一刘颖静女士不幸离世，股权继承安排虽已明确，但二代接班人（24岁，非专业背景）的治理能力尚待验证。此外，主要股东高比例股权质押（刘岩质押100%持股）及客户集中度高（巴斯夫占比一度达77%）等结构性风险仍需持续关注。公司历史对外投资三家子公司均以注销告终，暴露了跨区域扩张的短板。

综合裁决：对中触媒给予“重点招商与持续关注”的总体建议。招商层面建议“重点关注”——公司技术壁垒（8分）与市场潜力（8分）双高，作为国家制造业单项冠军，具备填补区域高端催化材料产业空白、带动超千亿下游产值的战略价值，且与中科院大连化物所的深度合作契合大连本地科创资源禀赋；但当前风险敞口（6分）因业绩波动与项目延期尚需观察。投资层面建议“持续关注”——公司基本面稳健，2025年历史最佳业绩验证了商业模式，国海证券预计2026-2028年归母净利润分别为2.57/2.93/3.27亿元，对应PE为21/18/16倍，当前估值已回归合理区间，但需等待业绩企稳信号与募投项目实质进展。具体行动指引：一是紧抓巴斯夫供应链优势，重点跟踪移动源脱硝分子筛在国六标准深化与新兴市场的放量节奏，以及HPPO法催化剂在新产能投放中的订单转化；二是密切监控2026年三季报及“环保新材料及中间体项目”2028年投产节点，在业绩确认拐点后加大投入力度。